3.6万美元的比特币引来风险重重的九城，股价两天暴涨116%

文字 | AI财经社毛世扬

编辑| 孙明

第九城终于找到了可以让公司股价在短期内暴涨的题材。

1月4日，纳斯达克上市公司九城（NCTY.US）在其官网发文，宣布将成立数字货币矿机集团，目标是“建设运营，实现最高占比世界上的数字货币计算能力。” 数字货币挖矿业务”。 因此，在当日和次日两个交易日，九城股价分别上涨了87%和29%。

自去年以来，比特币的价格已从 2020 年 3 月的 5,000 美元左右攀升至 30,000 多美元。 截至1月4日，比特币单价为3.4万美元，市值约6150亿美元，约占加密数字货币的70%。 数字货币持续暴涨，北美多家上市公司纷纷入市，无不得到资本市场的认可。 这些都在诱惑北美第九城，因为市值过低​​而面临退市风险。

在网游失控后，第九城在近两年陆续落地了充电桩、新能源汽车、区块链等多个概念，但往往无疾而终。 现在趁热“挖矿”，难度可想而知。

另外，如今的币圈已经人山人海，从上游到下游越来越专业，不再是小白的挖金地。 于是话又说回来，在九城股价飙升的两天里，股票换手率分别高达631.3%和302.4%，成为其币圈故事的神奇注脚。

第九城的概念游戏

九城曾是中国最大的网络游戏开发商和运营商之一。 2002年成为网络游戏《奇迹》中国大陆地区独家代理。 2004年起，九城（以下简称九城）凭借代理《魔兽世界》红极一时，并于同年在纳斯达克上市。 然而，在2009年失去魔兽代理权后，九城在随后的十年间陆续代理了《神剑》、《至尊》、《激战》、《诸神黄昏2》、《火陨》等国外网游IP，但运营确实不尽如人意。并非不成功，唯一一次在游戏界引起关注是在2017年11月，其子公司将新手游《穿越火线》授权给阿里游戏独家发行。

图/视觉中国

九城曾多次尝试拓宽领域。 近年来，投资者几乎在每一个热门概念下都能看到这家公司。 2018年九城与多家区块链技术公司签署合作协议； 2019年5月，九城宣布旗下子公司与充电设备运营公司深圳亿普乐成立合资公司； 同年6月，九城宣布与法拉第未来（FF）成立新能源汽车合资公司，随后又宣布投资电动汽车动力电池和电控厂商科信动力。

然而，这些变数的合作并没有挽救九城股价的暴跌，在低位徘徊。 失去《魔兽世界》代理权后，九城股价从每股153.98美元的历史高位跌至2美元。 过去一年，九城股价最低点为2.04美元。

与此对应的是过山车般的表演。 财报显示，2020年前6个月，九城实现净利润4.48亿元，去年同期为净亏损5004.18万元。

2020年11月12日，九城因连续30日市值低于3500万美元的最低市值要求，收到纳斯达克的警告信。 如果市值超过3500万美元收盘，将面临退市风险。 以其总股本粗略计算，这意味着其每股价格需要在期内维持在3.97美元左右或以上。 不过，在“挖矿”消息公布的前一个交易日，九城收于3.54美元。

“宽限期”大致到今年5月11日结束，还有四个月的时间。 对于九城来说，“挖矿”不仅是一次大胆的行动，更是一根救命稻草。 九城需要一个主题来保案。 自去年10月以来，比特币乃至加密货币市场的持续上涨成为了最好的概念。

“‘挖矿’没有任何技术门槛。” 一位数字货币从业者告诉AI财经社，在九城上市的北美，很多上市公司都是靠投资加密货币来提振股价。

其中最具代表性的是数据库软件公司Micro Strategy Investment（纳斯达克股票代码：MSTR）。 AI财经社了解到，该公司在去年7月和12月购买了比特币，持有的比特币数量约为40824枚。 “炒币”带来的账面收入，已经超过了公司近五年的净收入。 利润。 在此期间，该公司股价从去年7月的110-120美元区间飙升至1月5日收盘时的428.6美元。

与微测直接在二级市场“买币”的方式不同比特币今天股价，在比特币价格处于高位之际，九城试图直接进入一级市场“挖矿”。 门槛“匠心”。

九城要“拿下”币圈实属不易

微策和九城的不同选择代表了两种典型的加密货币“玩法”。

相比之下，九城成立数字货币挖矿集团更像是对挖矿业务长期收益的布局，符合九城拓展业务边界、建立稳定可预期的收入方向的需要。 然而，事实并非如此简单。

AI财经发现，在九城涉足挖矿业务的公告中，增加市值的意图明显。 这体现在“愿景”上，九城“期望实现贡献全球8%-10%的比特币算力、10%的以太坊算力和10%的Grin算力的目标”； 也直接体现在合伙人的激励计划方面，“合伙人除了在签约后获得九城A类普通股外，还将分四期获得九城认股权证。 认股权证在九城分别价值1亿美元和3亿美元。 、5亿美元和10亿美元。”

实现这样的愿景并不容易。 根据协议，当所有认股权证行权后，第九城市将获得总投资3400万美元。 “3400万美元不是很多钱。” 上述数字货币从业者告诉AI财经社，在市场火爆的推动下，新进入者和再进入者越来越多，他们想在这样的市场中占据第一。 在市场份额方面，除了合作伙伴的投入，九城还需要追加更多的投入。

但以九城的财务状况，仅凭一己之力难以支撑更大规模的投资。 根据九城财报，截至2020年6月末，公司现金及现金等价物为5794.29万元人民币（约合897.5万美元）。 此外，对于上市地位受到威胁的九城来说，通过发债融资的方式能获得多少空间也不好说。

更重要的限制来自于行业，数字货币价格的暴涨带来了悖论。

AI财经了解到，衡量挖矿收益的关键指标主要是矿机采购成本、币价、矿机算力与耗电量的比值。 购置成本为一次性固定资产投资。 算力的大小理论上决定了矿机挖币的时间，而功耗直接影响到运营成本。

图/视觉中国

所以在币价低的时候，暂时退出高功耗、低算力的老机器。 蚂蚁S9等因耗电量大而停产的老矿机也可以开始工作，这将增加整体算力，从而增加新进入者占据算力份额目标的难度。 现在显然已经达到了这个门槛。

数字货币发展至今，经历了多轮牛市和熊市。 从机构到个人，在挖这个数字货币的一级市场“埋伏”着无数老矿工。 一位为数字货币业务提供金融服务的业内人士告诉AI财经社，即使价格暴涨，在目前的市场情况下，新矿机的投资回收期一般按2-3年计算。

新进入者已经开始出现。 “由于芯片等供应紧张，矿机的买卖一直都是‘期货’，交割周期需要半年左右。” 上述从业者告诉AI财经社，“现在北美市场挖矿火爆，今年5月之前的矿机都没有机器订单。”

事实上，为了拿到矿机，九城是有布局的。 在九城矿业的“合伙人”中，孔建平是国内三大矿机制造商之一嘉楠耘智的合伙人、执行董事和董事会负责人之一。 公告显示，孔建平表示将协助九城采购“阿瓦隆、蚂蚁矿机、神马矿机、怡波罗”等矿机。

“孔建平是业内的老人，如果九城真诚合作，他可以​​帮助九城少走很多弯路。” 上述数字货币相关金融业者告诉AI财经社，但如今的币圈已经不是小白淘金的圣地。 业务执行能力，以及设计财务方案规避风险的能力，都决定着一个企业能否在行业中生存。

比特币暴涨，入局需三思

事实上，数字货币暴涨的背后，是国际投资机构的涌入。 数字货币已经形成了从最上游的挖矿，到风险管理能力，再到交易等分工逐渐清晰和专业化的环节。

在最上游的挖矿端，矿机本身的更新换代一直比较缓慢。 上述从业者告诉AI财经社，目前比特币矿机技术进步放缓，淘汰速度缓慢，以太坊矿机升级仍存在不确定性。 但整体来看，矿机本身最大的制约因素是产能，而不是技术进步。

在这种情况下，影响上游的最关键因素就是电价。 因此，为了降低运营成本，挖矿正在成为一项需要“全球视野”的行业。 以比特币为例，根据剑桥另类金融中心去年二季度设计的比特币挖矿图，中国算力占比约65%，但较上年下降10%。 提供更稳定的区域中转，如北欧、哈萨克斯坦、俄罗斯西伯利亚等地。

在此趋势下，新进入者大多来自欧美，其中不乏北美上市公司。 公开资料显示，美国上市公司Riot Blockchain已向比特大陆批量订购了3万多台S19系列矿机。 马拉松也是一家上市公司，自去年8月以来，已从比特大陆批量采购了2万多台矿机。 在过去的12个月里，Core Scientific去年一共采购了76024台S19系列矿机。 这家公司还在美国5个城市获得了廉价电力。 项目总占地面积超过600亩，可谓来势汹汹。

图/视觉中国

众多的上游竞争者使得挖矿业务更加专业，需要更强的风险管理能力。

“运营商需要知道什么时候存币，什么时候卖币，需要考虑的问题很多，比如币价的预测，公司的业务需求等等。”上述数字币金融服务商告诉AI财经社，一些企业需要交电费，需要流动资金补充业务需求，购买新机器扩大规模等，都需要对外卖币，但币价走势和对营运资金的需求往往在时间上错位，这就是为什么需要更高的管理技能，“有时还需要对冲等金融服务。”

就这样，挖矿逐渐成为一门依赖管理能力的高投入“手艺”。

“亚洲币圈的基础建设还有很大的成长空间。” 上述数字货币从业者告诉AI财经社，在行业下游比特币今天股价，币圈交易依赖于一系列的监管和基础设施，比如托管平台和交易平台，法规等，这些都是在亚洲并不完美。 “这些基础设施正在逐步建立，新加坡、香港、中国等地已经开始完善。”

在越来越专业化的趋势下，预计会有更多的亚洲机构参与。

但对于九城而言，能否具备如今币圈管理的专业性，公司能否提供或筹集到足够的资金支持挖矿投资，挖矿的回本周期能否解决九城的燃眉之急，更重要的是，数字货币能否延续目前的趋势是它面临的一个问题。

对于上市公司而言，成长性、稳定性和可预见性是衡量其业务的关键指标。 挖矿业务显然很难。 从网游到挖矿，第九城无可奈何地冒着风险。

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